亚太地区多元化资产管理主管 于学宇

金融市场经历美联储长达一年多的加息周期后，美国高企的通胀率、消费和炽热的劳动市场终于在2023年第四季出现降温迹象，经济进入增长减缓的阶段。

随着通胀持续受控，这将有助增加美联储在2024年调整货币政策的空间。除非出现突如其来的“黑天鹅”事件，否则美国在2024年减息似乎是金融市场的共识。

目前，利率和股票价格水平已经反映金融市场对2024年美国通胀和利率下降的预期，但美联储不大会马上放手，投资者暂时不宜对美国在2024年上半年可能减息过于乐观。

美联储可能于下半年开始减息

投资者需紧记，减息的时机和幅度仍存在变量。我们相信，美联储留待2024年下半年才开始减息的可能性较大，因为政策制定者或需更多时间观察经济数据，以确定通胀走势，避免因过早减息而令通胀卷土重来，为经济带来更大杀伤力。

此外，由于美国劳动市场和消费力仍处于较温和水平，通胀现时看来受控，因而降低了美联储在2024上半年减息的迫切性，美联储无须急于通过减息来刺激经济。

对于美联储在2024年减息的原因，我们更倾向认为是美国经济和通胀降温所致，而非经济陷入衰退。根据美国目前经济情况推测，美国经济基本面仍具韧性。施罗德投资目前的基本预测情景是经济有望实现软着陆，概率高于经济硬着陆，并相信出现立即且严重衰退的可能性并不大。投资者不妨留意有望可受惠于通胀回落的企业及资产类别。

关注中国刺激经济措施的影响

倘若美国货币政策立场转向，对亚洲及新兴市场又意味着什么呢？

过去，美联储持续加息，导致美元维持强势一段长时间，追逐收益的资金流向欧洲和美国高利率市场，因此亚洲和新兴市场往往受到影响。随着美国利率见顶，资金在2024年有望回流亚洲和新兴市场。

至于中国内地和中国香港方面，经济关联性在后疫情时代有所增加。因此，中国香港经济的驱动力，或需视乎中国内地经济基本面，政府会否于2024年内推出更多支持经济政策。这将是其中一项影响中国香港经济走向的关键因素。若中国香港经济能够触底反弹，再配合美国利率见顶，相信可望吸引资金流入。

慎防“黑天鹅”出现

在展望2024年经济预期的同时，我们也要以过去的经验为鉴，慎防突然出现“黑天鹅”事件。

虽然美国经济数据有降温迹象，但投资者仍要密切留意经济数据变化，包括劳动市场和消费市场会否突然再度转强，导致美联储需要上调利率。

此外，投资者也要留意地缘政治风险会否在2024年再度触发大宗商品价格攀升，从而导致通胀再次升温，令美联储减息预期落空。

美国总统大选也是值得投资者关注的因素。美国总统实施政策的能力，将取决于他们能否获得美国国会的控制权。分裂的美国政府会被迫妥协，有助缓和每个党派内的极端势力，为投资者提供更稳定的政策背景，有望为金融市场带来支持。在11月选举结果出炉前，选举议题将会持续发酵，或影响市场情况。

鉴于地缘政治和美国总统大选都是难以控制的外在因素，投资者需随时做好两手准备，从多元资产配置角度，更灵活地分散投资组合，尽量降低对利率的敏感度，同时放眼不同资产类别，以更有效地驾驭通胀及利率变化，提高应对波动市况的能力及捕捉潜在收益和增长机会。

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